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　　导致这一结果的原因包括但不限于：（1）海外流传中国作为世界第三大白银生产国，可能限制白银出口，马斯克在X平台发文称“这不是好事，白银在许多工业流程中都是必须的”。这促进了银价早期的上涨。（2）芝商所将白银期货的保证金上调25%，以应对近期的波动，这可能促使杠杆交易者不得不部分平仓以符合保证金要求。（3）临近年底，跟踪彭博和标普商品指数的基金将开始调仓，这涉及数千亿美元的规模，投资者将大概率卖出今年涨幅较多的黄金和白银，以匹配新的权重，一些非指数基金持有人可能在指数调整前“抢跑”提前卖出。据悉，指数调整将于明年1月8日开始。

　　从中长期来看，降息、去美元化和地缘政治仍然是支撑金价的重要因素。明年美联储继任负责人确定后，该机构可能（1）独立性受到进一步挑战，从而加速去美元化的进程，促使包括全球央行在内的重要投资者更加增配黄金；（2）立场更偏鸽，从而超出市场当前定价的降息预期。地缘政治方面，近期委内瑞拉局势升温，俄乌冲突的谈判仍缺乏实质性进展，并一直伴随有无人机袭击等事件，黄金的风险溢价料将延续。我们建议投资者关注黄金基金ETF（518800）、黄金股票ETF（517400），并考虑在回调后布局。